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王小伟/供图 彭春霞/制图

证券时报记者 王小伟

“我除去了专有化提议，鉴于刻下的市集环境，保捏世纪互联的上市地位更顺应公司的永远利益。”跟着独创东说念主、董事长陈升的一纸公告，备受情愫的世纪互联（VNET.US）专有化结局精采落定。

世纪互联是中国第一家好意思股IDC（互联网数据中心）上市公司，与万国数据和秦淮数据（已专有化退市）一都，被视为境外上市的孤苦数据中心运营就业规模的“三朵金花”。本次专有化要约的除去，意味着世纪互联下一步回A巧合回港上市施行性搁浅。

证券时报记者从多乡信源处获悉，世纪互联专有化背后，清除着陈升个东说念主资金流动性迤逦。在资金制肘与“拆弹”的升沉之间，串联起不少知名市集参与主体，包括债务爆雷的启迪控股，还有布局数字产业的山东国资。

多位接近陈升的东说念主士向证券时报记者阐述，其个东说念主债务问题现已获阶段性措置，“纾困原股东—秘书专有化—个东说念主陷困局—告捷拆弹”齐全闭环。世纪互联以及独创东说念主的这场债务迤逦，对市集具有启发意思——上市公司在股权纾困、专有化运作、混杂统统制转变等诸多方面，或能寻得某种镜鉴。

除去专有化要约

7月中旬，世纪互联秘书，公司董事会特殊委员会收到了陈升关系信函，行为世纪互联的独创东说念主、联席董事长兼临时首席实施官，陈升决定不再推动他于2022年9月提议的收购公司统统已刊行平时股的初步非贬抑性提议，并将立即除去该提议。这意味着，世纪互联为期近两年的专有化退市结局精采揭盅。

世纪互联暗示，鉴于陈升除去独创东说念主提议，且对于公司任何其他潜在的专有化或访佛来去（包括2022年4月收到的来自汉能投资集团和兴业银行股份有限公司上海分行主动提议的初步非贬抑性提议，以收购公司统统已刊行股份）穷乏施行性进展，特殊委员会决定此时罢手对任何潜在来去的进一步评估，并建议董事会遣散特殊委员会。董事会批准遣散特殊委员会。

世纪互联本轮专有化运作始于昨年。陈升那时权术以8.2好意思元/ADS（好意思国存托股票）价钱，收购世纪互联全部已刊行平时股；而公司彼时股价为6好意思元足下。初步估算，这场专有化对世纪互联的作价约12亿好意思元（约85亿东说念主民币）。

在好意思股IDC“三朵金花”中，世纪互联履历最老。行为算力后援，“机房”是一个芜俚称谓；而“数据中心”的见解以及交易样式，最早等于从世纪互联发端。尔后发展成为中国IDC市集独逐一家以“超大限度定制+新一代零卖”双引擎同步发展的IDC头部企业。公司股价曾在2021年达到44好意思元/股峰值。

不外，面对那时的中概股抛售潮，产业履历和基本面并不成改变市集的价值重估。相较于万国数据和秦淮数据，世纪互联反而被二级市集成本给出更低估值，这被陈升以为是专有化的好时机。有接近陈升的东说念主士对质券时报记者瓦解，那时陈升的判断是，在行家高度不笃定性环境下，一朝完成专有化，将匡助公司从短期盈利驱动的交易周期中“目田”出来，助力转型。

为了推动专有化落地，世纪互联还专门建树了一个由三名孤苦董事组成的特殊委员会，对独创东说念主的评估收到的建议以过火他潜在的策略采用进行评估。两年之后，特殊委员会精采遣散。

有北京投行东说念主士对质券时报记者说，世纪互联专有化指向之一是为了回港巧合A股上市。“此前，同类型企业在国内A股或港股的市盈率，远高于好意思股市集，且活跃度更高，因此中概股有能源进行专有化二次上市，天然两个以上来去所同期上市亦然可选项。”

本次专有化没能成行，对公司影响如何？世纪互联集团首席财务官王琪宇收受证券时报记者采访时以为，专有化是一个系统工程，二度证券化是需要重心琢磨的问题。“面前公司的欠债标的、现款流等财务瓦解都相等好，但专有化之后如何二度IPO呢？从咱们判断来看，带VIE架构的公司，A股上市不笃定性极大；赴港上市这两年濒临的流动性问题也比拟赫然。”

截止2023年12月，世纪互联现款及现款等价物超22亿元；流动金钱总共超98亿元，创出多年新高。

在王琪宇看来，在保捏上市地位和专有化的天平上，前者对于世纪互联的发展更特地想。“一方面，保留上市地位意味着有成本市集融资能力，同期有意于实施股权激励等递次诱惑东说念主才；此外，还包括在业务拓展中，上市地位对于公司品牌、影响力和情愫度的加捏。要是有了更笃定性A股或港股上市预期，且届时好意思股的估值仍然不尽如东说念主意，再开头专有化，是世纪互联更为感性的采用。”

从纾困到“自困”

记者从多信源处获悉，专有化世纪互联莫得成行的背后，还有一条并行的暗线——陈升一度堕入流动性困局，背后原因之一，与“清华系”启迪控股爆雷相关。

2016年之前，陈升和“雷军系”（包括金山和小米等主体捏股）照旧世纪互联的比肩控股股东，其后通过增发新股体式引入启迪控股成为新晋控股股东，启迪控股投票权比例一度卓越50%。不外，2020年以来，启迪控股出现高大资金缺口，偿债能力下降，最终曝出债务讲错。

2021年，启迪控股因未支付两笔总共9.5亿好意思元债券的利息，组成施行性讲错；次年，启迪控股再度公告了好意思元债讲错。

有接近启迪控股的东说念主士对记者先容，那时世纪互联引入具有国企和高校布景的启迪控股，是为了有背书性加捏，以进一步夯实业务发展，迎接数字经济机遇。之后，启迪系因本人筹谋危急浮现，高大的资金压力之下，在控股世纪互联两三年后，就不得不采用变现。

按照时候线梳理，在启迪控股爆雷前后，世纪互联就秘书向启迪控股回购4863万股公司的B类平时股，回购总对价约2.6亿好意思元，回购价钱约为每股平时股5.346好意思元，或每股ADS 32.076好意思元。回购完成后，启迪控股活着纪互联的投票权下降至5%以下。据先容，启迪变现世纪互联大部分股权后仍濒临资金缺口，最终导致其后出现讲错。

行为独创东说念主的陈升采用动手纾困，通过其个东说念主子公司捏有的世纪互联股票行为质押物，借款全部用于收购启迪控股所捏世纪互联的股票。

据接近陈升的东说念主士瓦解，那时，陈升连同其名下全资子公司与阿瑞斯成本（Ares Capital）体系内投资机构Bold Ally (Cayman) Limited订立总金额5025万好意思元的贷款契约，贷款期限为一年，并在契约中明确商定了带条件的延期条件。

对于陈升动手纾困原因，王琪宇向记者先容，一方面是基于陈升对永远目的的坚捏，对公司发展的信心和株连担当；另一方面则是基于陈升与启迪系同属于“清华”布景创业者的学友情。“那时陈升采用尽个东说念主最梗概力为启迪控股提供匡助，从过后恶果来看，其通过个东说念主贷款来收购股份，最终踏实了公司的治理结构，提振了市集信心。”

不外，这场纾贫苦言随手。2021年以来，成本市集受好意思联储紧缩、行家经济下行及中好意思审计监管风云等多种成分的影响，中概股深广濒临大幅度的回调。世纪互联市值2021年全年收跌70%。

这平直引爆了陈升的股权质押危急。2023年2月，在质押物无法遮掩贷款本息的情况下，贷款东说念主声明将实施质押物处置权，将质押物在公开市集巧合私募来去中变现出售。这赶紧激发四百四病，瓦解之一等于进一步带下世纪互联股价下杀。尤其对于高比例股权质押的陈升而言，更像是从纾困走到了“自困”。

期间，美国保守派媒体纷纷下场，批评这一行为不妥。如福克斯新闻网称这一吻“令人尴尬”，《每日连线》编辑则质疑称两人用“嘴唇相贴”的吻问候“正常吗”，《纽约邮报》也称这一问候吻“怪异”，并补充称“总统妻子和副总统丈夫的亲吻似乎没有让附近的人感到不安”。

“股价高位时，股权质押杠杆比例不大；但世纪互联股价大幅回过期，这个杠杆放得就很大了。”前述北京投行东说念主士暗示。

为何陈升偏疼股权质押？王琪宇先容，“与不少民营企业家广铺摊子不同，陈升先生多年来捏续专注于数据中心业务。他的中枢金钱，除了世纪互联股权外，莫得其他。借款方面，只可质押世纪互联股权；股价下落中，也只但是络续补充质押。但这轮下杀过于凶猛，最终补充质押的股票照旧不够用，陈升个东说念主最终出现了数千万好意思元的债务讲错。”

白衣骑士“拆弹”

两年之后，陈升流动性困局才出现转机。

本年7月8日，世纪互联公布了Bold Ally (Cayman) Limited向陈升提供的保证金贷款的再融资进展。证据公告，陈升于2021年8月足下赢得该贷款，用于从那时的另一位膺惩股东处购买超1714万股A类平时股，该贷款以陈升在公司领有的平时股行为担保。

按照前述知情东说念主士提供的陈迹，“另一位膺惩股东”等于指启迪控股。

据前述公告，参照陈升于2024年7月8日提交的SEC附表13D转变案第8号，陈升过火全资领有的各个实体行为债务东说念主，已结清了他们在Bold Ally贷款下的统统义务。这次结算的资金来自陈升现存的现款储备和友好机构的借款。

由于Bold Ally贷款的结清，证据13D转变案中表现的应允契约，Bold Ally贷款的典质品已全部开释，陈升已归附其对世纪互联近3363万股A类平时股的实益统统权。

对此，记者向王琪宇求证更多陈迹。他复兴记者说，“陈升是中国IDC产业的开山老祖、都备的永远目的欣慰者，他三十年来只专注干数据中心一件事，穿越数据中心行业的三个周期，捏续引颈中国IDC行业的变革和改进。他基本全年无休，这些都感动了投资东说念主，每次他际遇贫苦、际遇危急时老是有‘白衣骑士’出现维护。”

陈升个东说念主债务问题的阶段性措置，有意于世纪互联股价抛压的寂静。王琪宇先容，陈升偿还其所欠Ares Capital的个东说念主债务，将原来处于被贷款东说念主处置质押物的贷款，置换成与友好投资机构的三年期的单据，置换后的金额也大幅裁减，何况友好的投资机构将陈升捏有股票从股权转换改为平时股权典质，将陈升捏有股权归还，这十分于开释了抛售压力。

陈升这场流动性困局，与世纪互联专有化搁浅之间，是否存在关联呢？

王琪宇对此进行了否定。“纵不雅好意思股专有化运作，绝大部分要有大型财团进行背后赈济。这个经由中芜俚伴跟着功绩对赌。告别专有化旅途，也就侧目了访佛万达商管等专有化案例所伴生的独创东说念主无数债务问题。不外咱们依然以为，面前公司股价是大幅低估的，跟着陈升个东说念主债务问题的措置，以及公司功绩改日的改善，咱们对公司改日瓦解存很大信心。”

从纾困到“自困”，再到告捷拆弹，仿佛坐了一回过山车。

前述接近陈升的东说念主士向记者瓦解，过后曾有东说念主征询陈升：“要是当初接盘启迪捏股时，知说念世纪互联股价会重挫到每股2好意思元足下，会作念出若何的有筹谋呢？”陈升的回答：“我可能会很纠结，但是依然会连系过来（启迪捏有的关系）股权。”

别样的混改

不变的是，世纪互联依然保留在好意思股市集；变化的是，它依然多了一重国企基因。

2023年底，港股上市的山高控股（00412.HK）旗下子公司与世纪互联订立总和为2.99亿好意思元的股权投资契约，山高控股成为世纪互联最大的机构投资股东和策略投资东说念主。山高控股是山东高速集团膺惩的国外投融资和新兴产业控股平台，世纪互联则转换为一家混杂统统制企业。

值得细心的是，山高控股2022年曾增资数十亿元控股了北控清洁能源，罗致的是“并表投资”样式。而对世纪互联的投资，诚然亦然策略投资者，捏股占到了公司总股本的42%足下，但并莫得并表。

世纪互联的膺惩客户包括多家互联网巨头、头部公有云企业等，它们都是民营企业。“要是世纪互联完全变为国资，可能就会失去对这些客户天确切就业能力和快速的反馈能力，进而失去市集竞争力。面前国资行为最权贵的策略股东，咱们既能保捏民企的天真性，又不错一定进程上领有国资在贬抑、融资等方面的上风。我以为面前的情景是最好的，这亦然混杂统统制应该有的最好情景。”王琪宇对记者分析。

“天真性”的论据之一是，山高控股共计捏有世纪互联42.1%的收益权（35.7%的投票权），其中25%的投票权与陈升签署了一致步履契约。这在混改案例中尚无先例。“这一方面是基于山高机制天真，另一方面则是彼此充分信任。”王琪宇对记者暗示。

对此，前述北京投行东说念主士以为，“国企基因不错赋能，莫得并表就有更大天真性。这使这场并购具有了国资就业民资的意味。而国企如安在不并表的情况下赋能民企，改日还有待赓续探路。”

山高控股的战投，对于世纪互联而言相等膺惩。借助山高控股的近3亿好意思元投资，世纪互联完成6亿好意思元公司可转债全额兑付。这是陈升债务问题措置外，世纪互联层面的另一个“拆弹工程”。

更广层面的变化也在出现。“有了国资加捏，面前世纪互联的概述融资成本已极大改善。”王琪宇对记者先容。

流动性贬抑也变得更有盘算推算性。“咱们此前以为，传统意思上，提前半年足下发债就不错，但没琢磨到成本市集变化。面前我依然要求财务团队要作念滚动的资金筹谋，看到改日三年的可能性变化。”王琪宇暗示。

更深头绪的变化照旧在于产业协同。山高控股有永远产业布局，在向新能源、新基建转型，不仅电力供给弥漫，何况现款流很好；这与世纪互联所处的AI赛说念对电力的爆发性需求，以及世纪互联的金钱欠债表建树来说，都具有膺惩意思。尤其在共同推动低碳、高效的清洁能源体系发展，增强电算一体化的协同竞争力方面，给市集翻开了新的假想空间。

协同已落子。本年3月，乌兰察布市与世纪互联、山高控股集团签署策略配合契约，筹谋在在乌兰察布打造“源网荷储”一体化的绿色G瓦级AIDC超等智算旗舰基地。

“平时就业器正在向智算中心演变，乌兰察布行为‘东数西算’八大节点之一，蒙西电网不错已矣最踏实的低电价供给，同期与北京这个大模子的最主流阵脚之间只好1个多小时的高铁车程，因此在算力布局方面双上风重复。” 王琪宇对记者暗示。